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多位人士相信，A股處于彷徨狀態(tài)。
中國寧波網(wǎng)訊上海一家私募基金在7月2日的晨會上分析說，1.55萬億特別國債的發(fā)行短期內(nèi)根本不會改變流動性，是市場錯誤解讀導(dǎo)致的。
在大盤經(jīng)歷6月最后一周的瘋狂跳水后，財(cái)政部官員站出來解讀，稱特別國債將向央行發(fā)行，后者將逐步向金融機(jī)構(gòu)賣出國債以緩解流動性過剩難題。有觀點(diǎn)認(rèn)為這是暗示市場，特別國債對于收縮流動性影響不大。
懸而未決的市場卻仍然一意孤行。
申萬研究所據(jù)此說，由于國家政策的頻繁出臺，A股投資者的預(yù)期受到干擾，使得其投資行為約束趨于軟化。對政策走向的判斷成為A股漲跌的重要依據(jù)。
A股彷徨
一向謹(jǐn)慎的中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘先生也在6月29日專門發(fā)文說，對特別國債不必驚慌，并建議投資者把握市場過度反應(yīng)時出現(xiàn)的買入機(jī)會。
哈認(rèn)為，如果采用財(cái)政部直接向央行發(fā)行特別國債的方式，市場流動性不會受到任何影響，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)置換——國家外匯投資公司得到外匯儲備，央行得到長期債券。
華寶興業(yè)基金研究部總經(jīng)理雷勇也表示，發(fā)行特別國債對市場流動性不會產(chǎn)生根本性影響。
他說，此前央行為被動應(yīng)付流動性過剩，只好承擔(dān)利息向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行央票，同時央行還要承擔(dān)外匯資產(chǎn)的保值增值，降低了央行貨幣政策自主性。
“央行在獲得長期國債后，將逐步以此替代此前發(fā)出的央票，這樣央行的自主性將得到提升�！崩子抡f。
據(jù)一位從事外匯投資多年的專業(yè)人士分析，中長期來看，當(dāng)短期的央票換成10年期的特別國債后，國內(nèi)的流動性將受到影響。
不過，亦有專家認(rèn)為，相對于不斷增加的貿(mào)易順差而言，上述措施都不會根本改變流動性過剩的狀況。
多位受訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，此前一周市場的大幅縮量調(diào)整，即是源于對特別國債的錯誤解讀而致。
申萬更是將其提升到一個高度，在7月2日發(fā)布的一份策略報(bào)告中，申萬以投資者約束軟化與“流行”政策剖析為題，認(rèn)為當(dāng)前投資者投資決策受到干擾。
具體表現(xiàn)為，當(dāng)市場漲得過高時，政府通過風(fēng)險(xiǎn)提示、官員講話、貨幣緊縮、提高印花稅等手段表示明顯的調(diào)控信號；而當(dāng)市場應(yīng)聲下跌時，政府又通過加快新基金發(fā)行、安撫性講話和不征稅的承諾等明確表示出希望市場止跌回穩(wěn)的愿望。這反而加劇了投資者對政策的預(yù)期。
據(jù)此，申萬認(rèn)為，只要A股還存在資金推動型的高估，只要管理層的政策標(biāo)的還是市場漲跌而非法制環(huán)境的建設(shè)，那么判斷未來A股漲跌的依據(jù)就可以建立在對政策取向的判斷上。
迷惘后市
不僅是抽水，還有擴(kuò)容。
除了特別國債這一抽水措施外，另有取消利息稅、QDII的放行；再加上海外藍(lán)籌以及國有股減持辦法的出臺等擴(kuò)容政策，使得市場再次強(qiáng)化了對政策的預(yù)期。
6月最后一周的深幅跳水，已令私募基金人士感覺投資機(jī)會正在悄然來臨。
一位資深私募基金投資人說，目前正在欣喜的看到，已有潛在股票顯出投資價值。
“不過，我們還在等，照這樣的趨勢，跌到6月5日的3400點(diǎn)，絕對沒有問題�！彼f，“但在其后，是否還要下探，則不好判斷”。
而據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，近日大跌之后，已有上國投發(fā)售的私募信托，開始被動加倉，以應(yīng)付爆倉之危。
從點(diǎn)位上看，盡管截至7月2日，滬綜指仍在3836.29點(diǎn)，離6月5日3404.15點(diǎn)的最低點(diǎn)尚有頗多差距，但股票走勢上看，此輪從6月20日開始的下跌，更具殺傷力。
根據(jù)上海新東風(fēng)價值投資平臺提供的數(shù)據(jù)，自6月5日以來，有505家公司的股價創(chuàng)出了新低。按照新東風(fēng)的投資評級，其中C級公司有353家，占7成。
市場步入中期調(diào)整之后，人氣驟然下降，成交量日漸萎縮。由于成交量的急劇縮水，導(dǎo)致此前被看好的券商股近期走勢疲軟。
即便是在國元證券7月2日過會預(yù)期明確的前提下，當(dāng)日其兩大股東方——皖維高新(600063.SH)和皖能電力(000543.SZ)竟然走出一個跌停，一個跌8%的行情。
知情人解釋說，可能是前期利好兌現(xiàn)，也可能是證監(jiān)會安排在3點(diǎn)以后上會的不確定性。當(dāng)日傍晚6點(diǎn)，記者獲知國元順利過會。
比較此前的行情，“兩皖”的走勢較為罕見。
對于后市將演繹怎樣的行情，申萬認(rèn)為比較謹(jǐn)慎，且應(yīng)多取決于政策預(yù)期。而中信則認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注中報(bào)預(yù)期。
雷勇也認(rèn)為，中報(bào)可能會掀起一輪行情。但這要取決于業(yè)績情況。
有人看得更為長遠(yuǎn)些，上述外匯投資的專業(yè)人士說，特別國債發(fā)行后，今年下半年到期的1.33萬億左右的央票將有可能被特別國債替代，其后隨著特別國債的發(fā)行，未來中國將形成真正意義的長期債券市場。
據(jù)此，他認(rèn)為，屆時中國長期國債的收益曲線將上移，而這個利率則將被看成是無風(fēng)險(xiǎn)利率。
“按照該利率計(jì)算出的DCF模型，現(xiàn)有股票的估值水平將會面臨一次下調(diào)，而這很可能是此次特別國債發(fā)行的深遠(yuǎn)影響�！庇浾咄艄П�
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