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淡泊漲跌寧靜致遠(yuǎn)
李志林(忠言)
本周二滬深股市又出現(xiàn)4%以上的暴跌，市場重現(xiàn)“5?30”暴跌時的恐懼氣氛，稱“跌幅將超過千點”者有之；稱“調(diào)整至少幾個月”者有之；稱“牛市止步于5400點”者有之。
面對股市眼下出現(xiàn)的調(diào)整，筆者的觀點是“淡泊漲跌，寧靜致遠(yuǎn)”。理由是：
35倍的動態(tài)平均市盈率并不高。在第三季度即將過去、中報業(yè)績增長70%已成事實時，有些人還老是根據(jù)2006年年報稱靜態(tài)市盈率已高達(dá)60多倍，已超過2001年的水平，實有刻舟求劍之嫌。因為按2007年中報推算，9月13日5273點收盤時，平均市盈率僅35倍。這究竟是高還是不高，不能孤立地與境外股市比，而應(yīng)與一級市場新股發(fā)行價和增發(fā)價市盈率聯(lián)系起來看。與大盤藍(lán)籌股的發(fā)行價與增發(fā)價相比，現(xiàn)在二級市場35倍市盈率一點也不顯高，更何況明年還有實施新會計準(zhǔn)則和兩稅合并的利好，上市公司業(yè)績的高增長仍然可以期待。
相對于基金重倉的大盤藍(lán)籌股而言，35倍的平均市盈率也不高。記得2001年2245點時，當(dāng)時的大盤股上海石化、馬鋼的股價僅4?5元，市盈率僅20多倍，而今都是10多元，40倍以上，占指數(shù)權(quán)重60%的10多只一線藍(lán)籌股的市盈率均高達(dá)三四十倍甚至七八十倍，遠(yuǎn)高于境外成熟股市的12?16倍。問題是，以基金為代表的機構(gòu)認(rèn)為大盤股的估值合理，是估值投資，拒絕下跌。這樣，股指便難有深跌的空間，二三線股、中小盤股的上升空間便顯而易見。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻引發(fā)的未來宏觀調(diào)控舉措對股市可能不是利空而是利多。人們發(fā)現(xiàn)，不算上本周五的加息，今年已四次加息、七次提高準(zhǔn)備金率，非但沒有抑制流動性過剩，反而是前8個月貸款就超去年全年， CPI從3%左右突增到8月的6.5%。預(yù)計下一步宏觀調(diào)控的有效手段就是加大人民幣升值的力度，這會成為股市上漲最有力的“推手”，這是被上世紀(jì)末境外股市的實踐所證明的規(guī)律。
至于對股市重現(xiàn)“5?30”式連續(xù)暴跌的擔(dān)憂，其實未必會出現(xiàn)。因為對于從入市那一刻起就將“股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”十個大字背得爛熟的廣大投資者而言，新股民和新基民若看不到股市有明顯的機會，是絕不會貿(mào)然進(jìn)來冒險的。
以上所述表明，7月6日3563點-9月7日5412點的單邊上升市不會演變?yōu)閱芜呄碌�，而會形成箱形震蕩市、橫向整理市，9月份難以出現(xiàn)7月份大漲651點、漲幅19.8%和8月份大漲797點、漲幅17.1%那樣的急升行情，而將出現(xiàn)整固行情，大盤股跳水帶動指數(shù)下跌是好事而不是壞事，優(yōu)質(zhì)個股雖然也會受指數(shù)暴跌的拖累，但只要是金子，總會閃光的。這就是筆者所謂的“淡泊漲跌”之涵義。
所謂的“寧靜致遠(yuǎn)”，那就是抓緊調(diào)整市道將倉位換成不受估值漩渦之爭影響、有外延式成長性的個股，即確實有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、整體上市、換股購并、資產(chǎn)重組預(yù)期的個股(尤以有央企背景的資源類和生物醫(yī)藥類股票為佳)，耐心持有，心靜如水，手中有股，心中無股，不懼一時指數(shù)之漲跌，不畏主力在低位的折磨術(shù)，不理會賬面浮虧，不為差價所惑。雖然從急功近利的觀點看，目前似乎已很難找出價值被明顯低估的股票，但從“寧靜致遠(yuǎn)”的觀點看，有翻倍潛力的股票比比皆是。
寧靜致遠(yuǎn)既是做人的一種高境界，也是牛市中成為大贏家的方法論。
(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)
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