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以傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)為生的券商，在這輪牛熊大轉(zhuǎn)換中，正在經(jīng)歷前所未有的嚴(yán)峻考驗。而保持了良好自營業(yè)務(wù)業(yè)績的東方證券，在熊市來臨的時候也未能幸免，出現(xiàn)近10億元的巨大虧損，這對其正在進行中的IPO將構(gòu)成巨大障礙
本報記者 袁京力
一場牛熊的更替，讓東方證券有限公司(簡稱“東方證券”)遭遇了成立10年來的最嚴(yán)峻考驗。
7月17日，東方證券交出了2008年中期業(yè)績報告。報告顯示，上半年，東方證券凈利潤虧損8.75億元，成為了到目前披露報表的50多家券商中虧損最嚴(yán)重的一家證券公司，而導(dǎo)致其巨虧的原因是自營盤業(yè)務(wù)。
曾經(jīng)讓東方證券引以為傲的自營業(yè)務(wù)在今年的熊市中風(fēng)光盡失。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，東方證券自營業(yè)務(wù)的虧損高達(dá)19億元，自營盤業(yè)務(wù)比重過大讓其傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)變得相形見絀。
東方證券的噩夢顯然還只是一個開始，業(yè)績的下滑還讓東方證券正在進行的IPO蒙上了陰影。除了業(yè)績達(dá)標(biāo)成疑問外，其高倉位自營業(yè)務(wù)在熊市中暴露的問題，也將成為其IPO的另一隱患。
“在去年底和今年初IPO曾經(jīng)緊鑼密鼓的進行，但現(xiàn)在沒有消息了�！睎|方證券的一位內(nèi)部人士告訴記者。
為唱多付出代價
東方證券的這種自營盤的巨虧，與其對資本市場的堅定看多不無關(guān)系，現(xiàn)在的自營巨虧也是在為其唱多埋單。
早在2006年底，東方證券研究所提出了中國A股市場“黃金十年”的說法，并得到了市場的廣泛認(rèn)同。
A股行情在2007年也印證了這一說法。在這一年，上證指數(shù)最高上漲到6124點，全年漲幅在96%，成為黃金一年。
但這種勢頭卻在10月開始急轉(zhuǎn)直下。
當(dāng)滬指上漲到6124點的時候，東方證券研究所顯然也意識到其中的風(fēng)險，并在10月16日發(fā)布了相關(guān)報告，認(rèn)為A股將會有一個調(diào)整過程。“上證綜指(2008年3月31日前)目標(biāo)位4500-5000點。”東方證券研究所的報告指出。
顯然，東方證券研究所對于二級市場的走勢判斷，只猜對了過程沒有猜對結(jié)局。A股的頹勢大大超出了其預(yù)料。到今年6月份，滬指最低下跌至2566點，與4500點相比已經(jīng)下跌了近50%。
在今年初，即便是其他券商對后市轉(zhuǎn)為“謹(jǐn)慎”時，東方證券卻保持了相對樂觀，在今年3月31日發(fā)布的二季度策略報告，東方證券研究所依然保持了對后市反彈的期望。但反彈行情并沒有如期而至，在“紅5月”、“紅6月”相繼落空之后，二季度滬指繼續(xù)下行。
公開資料顯示，2007年末，東方證券交易性及可供出售的股票類金融資產(chǎn)合計達(dá)51.58億元，占其70.1億元凈資本的70%以上，盡管在今年第一季度和第二季度有所降低，但截至6月30日，其股票資產(chǎn)還是達(dá)到45.9%。
自營巨虧暴風(fēng)控隱憂
東方證券在自營業(yè)務(wù)的投資可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
按照會計規(guī)則，券商自營業(yè)務(wù)主要由投資收益加公允價值變動之和構(gòu)成，東方證券半年報的此項數(shù)字為-19.11億元，這讓其傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別7.79億元和1.4億元的收入變得蒼白起來，直接造成了其8.75億元的虧損。
更突出的是其自營的比重。
東方證券凈資本計算表中數(shù)據(jù)顯示，至6月30日期末，公司凈資產(chǎn)為70.70億元，其中股票資產(chǎn)為32.51億元，在凈資產(chǎn)中的占比為45.9%。雖然符合中國證監(jiān)會的“自營資產(chǎn)不能超過凈資產(chǎn)的規(guī)�！币�(guī)定，但東方證券高比例的自營資產(chǎn)在業(yè)內(nèi)仍舊罕見。
事實上，在這之前，東方證券的自營在業(yè)內(nèi)頗負(fù)盛名。據(jù)介紹，在2002年開始的熊市中，東方證券的自營投資依然保持盈利，即便是在2005年市場極度低迷的時候，東方證券的自營部分仍實現(xiàn)了1.2億元的價差。
自營贏利在2007年體現(xiàn)更為明顯。
按照2007年東方證券年報顯示，其投資凈收益30.66億元，公允價值變動收益19.88億元，合計為50.54億元，接近其總收入的6成。
但今年上半年，東方證券自營業(yè)務(wù)卻成為虧損最多的券商�！爸猿霈F(xiàn)虧損，主要因為自營業(yè)務(wù)占比過大，在大盤下跌時，沒有及時進行倉位控制，甚至不斷加倉，說明其風(fēng)險控制還存在問題。”總部在北京的一家券商投行人士告訴記者。
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