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新華社現(xiàn)場(chǎng)圖片 上證指數(shù)跌破2245點(diǎn)，股民感覺7年一夢(mèng)。
跌跌不休，證監(jiān)會(huì)連夜出救市招
□記者 張佳
晨報(bào)訊 在上證指數(shù)跌破2245點(diǎn)（前一輪牛市頂部）當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》（下簡(jiǎn)稱“征求意見稿”），這被視為管理層近期對(duì)“跌跌不休”的股市頻吹“暖風(fēng)”的又一舉措。
所謂可交換公司債券，是由上市公司股東發(fā)行的債券品種，它賦予債券投資人在一定期限內(nèi)有權(quán)按照事先約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行人所持有的其它公司的股票。
股改和新股上市，造成了大量大小非限售股接連解禁，巨大的增量股票供應(yīng)極大影響了A股的供求平衡，這被視為A股今年以來腰斬行情的一個(gè)重要成因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在此問題得到真正解決之前，A股難以走出低迷，重回牛市。而在此前市場(chǎng)憧憬的救市政策中，二次發(fā)售和可交換公司債也被視為管理層“救市”的重要手段之一�！翱山粨Q公司債不是強(qiáng)制性的，這樣的救市更多依賴大小非的主動(dòng)性。對(duì)投資者而言，與其期待他們的覺悟，還不如相信市場(chǎng)本身。最穩(wěn)妥的選擇，是待市場(chǎng)出現(xiàn)了溫和的放量之后再考慮入市問題，尤其是在目前上證指數(shù)遠(yuǎn)低于5周均線，連基本的反彈條件都難以滿足的情況下�！币晃毁Y深市場(chǎng)人士如是說。
[救市效果分析]
然而，對(duì)于發(fā)行可交換公司債的救市能力，市場(chǎng)人士并不樂觀。綜合起來，可交換公司債在救市上有三大先天問題：
1）并未對(duì)癥下藥。目前減持最積極的往往是對(duì)公司無(wú)控制權(quán)或影響能力的 “小非”，而本次征求意見稿意味著有能力發(fā)行可交換公司債的以“大非”為主，這顯然對(duì)于“小非”的“拋售饑渴癥”難有療效；
2）股東發(fā)債意愿恐不強(qiáng)。若可交換公司債成功發(fā)行，的確有助于緩解短期的解禁拋壓，但問題在于持有上市公司股票的股東是否有意愿發(fā)行可交換公司債。一方面，發(fā)債必須支付利息，對(duì)于本想拋售套現(xiàn)的大股東而言，卻變成了先要掏錢支付債券利息。更何況，若屆時(shí)債券持有者不愿意轉(zhuǎn)股，那么債券發(fā)行者還必須償還本金，白白支付了利息卻達(dá)不到減持的目的。
3）債券持有人買入意愿有限。根據(jù)本次“征求意見稿”，可交換公司債的換股價(jià)應(yīng)當(dāng)不低于募集說明書公告日前三十個(gè)交易日上市公司股票交易價(jià)格平均值的90％，這意味著最好情況下債券持有人只能在打九折的情況下“換股”，而目前許多市場(chǎng)人士對(duì)后市下跌幅度預(yù)期遠(yuǎn)大于10%。
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