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兩率齊下調(diào) 大盤能否“漲聲”響起來？ 上證指數(shù)從6124點飛流直下，僅用時一年就完成上輪熊市四年才完成的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整，5000點、4000點、3000點，一個個整數(shù)關(guān)無聲告破，市場多頭的無力表現(xiàn)，投資者的無奈情緒都達(dá)到極點。上周五個交易日，股指更是在每日創(chuàng)新低，最低點距2000點大關(guān)僅剩60余點，指數(shù)撞線就在眼前。廣大投資者對大底預(yù)期一降再降，救市呼聲一浪高過一浪。 昨日，中國人民銀行宣布下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。貨幣政策的松動能否給市場帶來轉(zhuǎn)機(jī)？為此，本報特邀六大機(jī)構(gòu)共同探討。 主持人 沈明：我國的存款準(zhǔn)備金制度始建于1984年，本次之前共經(jīng)歷25次調(diào)整，其中只有兩次為下調(diào)，第一次是1998年3月21日，央行宣布將法定存款準(zhǔn)備金率從當(dāng)時的13％下調(diào)到8％，消息宣布后，上證指數(shù)出現(xiàn)一波漲幅達(dá)到21％的彈升行情；第二次是1999年11月21日，央行將金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率由8％下調(diào)到6％，消息宣布后上證指數(shù)也小幅上漲。那么，本次第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場會有怎樣的反應(yīng)？哪些板塊會直接受益呢？ 準(zhǔn)備金下調(diào)之日 大盤見底之時 銠鈿投資：8月初，央行低調(diào)允許中資銀行增加5％-10％的信貸額度用于支持中小企業(yè)發(fā)展；日前，日本東京一年期離岸人民幣互換利率跌至3個月來新低。這些變化都被市場認(rèn)為是中國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以刺激經(jīng)濟(jì)的前奏。 由于之前美元貶值等原因而引起的國際市場原油、礦產(chǎn)資源、糧食價格的大幅上揚(yáng)對上市公司盈利能力的影響，再加上前期中國人民銀行不斷提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票等政策，使得商業(yè)銀行被迫大力度地收縮銀根，國內(nèi)中小企業(yè)也因此不得不去向打著PE旗號的熱錢借高利貸，這使得中小型上市公司的資金鏈嚴(yán)重斷裂，而隨著存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，上市公司的資金面將會有所改善。因為熱錢沒有被鎖定進(jìn)央行，所以即使存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，也不會出現(xiàn)“被釋放的熱錢”因美元回暖而出逃的情形。 在股市頹勢下，近期金融機(jī)構(gòu)存款明顯增多，投資者信心已大挫，做多的動力不是太強(qiáng)，A股市場拉鋸戰(zhàn)式的探底過程持續(xù)了很長時間。在大盤迫近2000點之時，央行果斷宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，人們自然會對股票市場產(chǎn)生良好預(yù)期。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將促進(jìn)貨幣供應(yīng)量增加及市場資金供給，有利于促進(jìn)社會消費和投資，使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境較以前會有較大改善，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績會產(chǎn)生積極影響，這有利于鞏固證券市場持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。當(dāng)然存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)對不同上市公司、不同板塊的股票價格會有不同的影響。資本密集型企業(yè)對資金的依賴性較大，因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對重工業(yè)（汽車、鋼鐵等）、化工、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、電信、信息產(chǎn)業(yè)、航空、金融類上市公司將產(chǎn)生積極影響。 此外，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率會增加與貨幣供應(yīng)量相關(guān)聯(lián)的銀行貸款和股票市場資金供應(yīng)，從而影響到市場利率，也就是說，從目前所透露出來的信息看，短期內(nèi)加息已基本不可能。通過市場利率的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長速度會趨升，上市公司利潤會趨升，股票市場市盈率會趨降，股票市場投資價值會相對增加。股市發(fā)展取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面，中國經(jīng)濟(jì)政策已從抑制通脹轉(zhuǎn)向“一保一控”。存款準(zhǔn)備金率成為央行貨幣政策調(diào)整首先選擇的工具。雖然貨幣政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之際，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響會被放大，股市見底的幾率大大增加。 主持人：股指在前周跌破2245點這一牛熊分水嶺之后，呈現(xiàn)出加速下跌的態(tài)勢，新低復(fù)新低是近期市場的主要特征。那么到底是哪些因素將市場底部越拖越低？ 四大因素困擾市場 金百靈投資：眾所周知的是，近期A股市場調(diào)整的源動力主要在于以下四點： 一是經(jīng)濟(jì)增速放緩所帶來的動態(tài)估值預(yù)期的壓力。因為如果單純以目前不足20倍的2008年市盈率的估值水平來說，A股市場已無多大調(diào)整壓力。但可惜的是，證券市場強(qiáng)調(diào)的是未來預(yù)期，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心2009年的上市公司業(yè)績增長或?qū)⒋蠓啪�，前期就有知名券商研究所對鋼鐵股、銀行股的2009年業(yè)績作出了大幅向下調(diào)整的信息，在此影響下，機(jī)構(gòu)資金不敢輕易持有2009年業(yè)績下滑趨勢明朗的個股，也就有了近期持續(xù)不斷的拋壓潮流。 二是資金面的壓力。這一壓力預(yù)期其實來源于兩方面，一方面是市場原先的存量資金在證券市場持續(xù)熊市的打擊下漸有退出市場之意愿，從而使得市場存量資金漸漸減少。另一方面則是籌碼供應(yīng)量的增加，不僅僅在于IPO、再融資，而且還在于大小非以及新老劃斷后的限售股解禁的壓力。另外，央行票據(jù)的發(fā)行、以企業(yè)債券為代表的債券市場的火爆均在一定程度上分流了A股市場本已捉襟見肘的資金，從而使得市場有限的資金迎接持續(xù)膨脹的籌碼供應(yīng)，在此影響下，市場的預(yù)期就不佳，股價重心只得不斷下移。 三是國際大宗商品牛去熊來所帶來的做空能量。有觀點認(rèn)為國際大宗商品價格的回落有利于PPI的回落，從而有利于A股市場。但畢竟國際大宗商品價格的回落對有色金屬股，尤其是中國石化、中國石油等個股的股價也會帶來極大的壓力，而這些品種又是A股市場的人氣股或權(quán)重股，所以，市場的壓力仍然存在。而且，國際大宗商品期貨牛去熊來也意味著全球經(jīng)濟(jì)減速，畢竟只有在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，市場需求下滑，才使得國際商品期貨牛市土崩瓦解。這也就意味著我國出口導(dǎo)向型的上市公司業(yè)績或?qū)⒚媾R著出口放緩所帶來的壓力，這自然不利于A股市場的企穩(wěn)。 四是近期關(guān)于房地產(chǎn)市場價格的回落信息、汽車銷售量增速創(chuàng)近年新低的信息均從一個側(cè)面說明上市公司業(yè)績增速放緩預(yù)期已變得相當(dāng)明朗。因為房地產(chǎn)、汽車等已成為近年來我國經(jīng)濟(jì)增長的引擎，所以，隨著這些行業(yè)景氣的回落，也就意味著我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，這對上市公司的業(yè)績增長自然帶來較大的壓力。而證券市場核心投資理論之一就是未來業(yè)績增長，所以，隨著未來業(yè)績增長預(yù)期的不佳，那么，A股市場的短中期走勢的預(yù)期就不佳，故近期A股市場在基本面未出現(xiàn)相對樂觀信息之前，難有真正止跌企穩(wěn)的走勢出現(xiàn)。
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